Notizia

Jun 21, 2023

Servizi vs. Manifatturiero: gli indici globali dei responsabili degli acquisti mostrano il divario

Gestione patrimoniale personale/Analisi di mercato Ultimamente, atterraggio morbido è stata la nuova parola d'ordine nei commenti economici, con persone sempre più convinte che la Fed sia riuscita a rallentare la crescita e l'inflazione

Gestione del patrimonio personale/Analisi di mercato

Ultimamente, l’atterraggio morbido è stata la nuova parola d’ordine nei commenti economici, con persone sempre più convinte che la Fed sia riuscita a rallentare la crescita e l’inflazione senza indurre una recessione. Giovedì un articolo del New York Times ha addirittura osservato che le buone notizie sono finalmente di nuovo buone notizie, contrariamente agli ultimi mesi, in cui le persone interpretavano qualsiasi segnale di crescita economica come presagio di ulteriori aumenti dei tassi e di una recessione.[i] Eppure, nonostante tutte le prove che il sentiment è cominciando a riscaldarsi, ci sono molte indicazioni che rimangono complessivamente scettici. Una di queste indicazioni: gli indici dei responsabili degli acquisti manifatturieri (PMI) in contrazione hanno rubato una gran quantità di titoli sui giornali martedì, con gli esperti che avvertono di una recessione industriale. Tuttavia, giovedì i PMI servizi espansivi sono stati avvisati con scarso interesse. Stranamente, la reazione è inversa rispetto all'importanza economica relativa dei servizi e del settore manifatturiero. I servizi forti hanno aiutato l’economia globale a espandersi durante i periodi di debolezza del settore manifatturiero in passato, e riteniamo che possano farlo oggi – qualcosa che i mercati vedono anche se le persone non lo vedono.

Il settore manifatturiero ottiene sempre più titoli sui giornali rispetto ai servizi, probabilmente perché è tangibile, più facile da misurare e dispone di uno storico dei dati molto più lungo per farlo. Conti solo quanti widget sono usciti dalla catena di montaggio. La maggior parte dei servizi, al contrario, sono difficili da misurare. Un dentista potrebbe essere in grado di contare il numero di denti otturati, ma che dire dei rappresentanti del servizio clienti: numero di chiamate ricevute, ore lavorate e qualcos'altro? Che dire dei meccanici automobilistici: come si equalizzano le messe a punto del motore, i cambi dell'olio, le rotazioni dei pneumatici e i lavaggi del sistema frenante? Che dire delle pulizie, della consulenza sugli investimenti, dell'insegnamento, della decorazione d'interni e della scrittura di articoli su MarketMinder? Tutti sono molto più difficili da quantificare sulla base della pura produzione, che coglie la portata e la complessità dei loro contributi economici. Se si aggiunge la nostalgia di quando l’industria pesante era il motore economico mondiale, l’attenzione dei titoli dei giornali sulle fabbriche è abbastanza comprensibile.

Ma i servizi, nonostante tutta la complessità della loro misurazione, generano la parte del leone nell’attività economica. Nei paesi OCSE (che rappresentano i mercati sviluppati ed emergenti in fase avanzata), il settore manifatturiero rappresenta solo il 13% del PIL contro un enorme 70,2% per i servizi.[ii] Anche se apparentemente genera meno titoli sui giornali, quest’ultimo è molto più importante per la crescita economica.

Quando il settore manifatturiero è debole, le economie possono ancora crescere se i settori dei servizi si espandono abbastanza da compensare il declino dell’industria pesante. Abbiamo vissuto questa situazione nel 2015, quando gran parte del settore manifatturiero del mondo sviluppato è entrato in contrazione per un periodo. Le aree industriali hanno attraversato momenti difficili, ma la forza altrove è stata più che sufficiente a trainare le economie nazionali. Lo si può vedere nei PMI statunitensi. (Mostra 1)

Figura 1: I servizi hanno prevalso sul manifatturiero nel 2015

Fonte: FactSet, al 3/8/2023. PMI ISM del settore manifatturiero e dei servizi statunitense, gennaio 2014 – dicembre 2017. Valori superiori a 50 indicano espansione.

A nostro avviso, qualcosa di simile si sta verificando ora. Le figure 2 – 7 mostrano i PMI manifatturieri e dei servizi dallo scorso gennaio negli Stati Uniti, nel Regno Unito, in Germania, Francia, zona euro e Cina. Negli Stati Uniti e nel Regno Unito, come vedrai, i servizi continuano a funzionare. Idem per la Cina, dove gli alti e bassi dei servizi sono dovuti principalmente alle restrizioni e alle crisi legate al COVID. Nell'Eurozona e in Germania, vedremo i servizi unirsi al manifatturiero in contrazione durante i periodi che grosso modo coincidono con il calo del PIL, e i rimbalzi dei servizi che si verificano con la ripresa del PIL. La Francia aggiunge un paio di recenti cali nei servizi che coincidono con le violente proteste nelle principali città come Parigi, il che non dovrebbe sorprendere.

Figura 2: Recenti PMI statunitensi

Fonte: FactSet, al 3/8/2023. PMI ISM del settore manifatturiero e dei servizi statunitense, gennaio 2022 – luglio 2023. I valori superiori a 50 indicano espansione.

Figura 3: Recenti PMI del Regno Unito

Fonte: FactSet, al 3/8/2023. PMI globali manifatturieri e dei servizi S&P del Regno Unito, gennaio 2022 – luglio 2023. Valori superiori a 50 indicano espansione.